西南证券股份有限公司郑连声,冯安琪近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《Q2业绩高增长，平台化战略持续推进》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为33.99元。

拓普集团(601689)

投资要点

事件：公司发布2024半年度业绩快报，24H1实现营收122.27亿元，同比+33.5%；归母净利润14.52亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.1%。其中24Q2实现营收69.39亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.07亿元，同比+25.3%，环比+25%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%，环比+17.3%，Q2业绩实现高增长，表现亮眼。

Q2业绩超预期，客户结构持续优化。报告期内，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。

产品平台化战略不断推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高。(1)底盘系统模块项目营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。(2)21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。(3)汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。19-23年汽车电子销量CAGR达8.5%，汽车电子营收有望实现大幅增长。(4)公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年1月2条产线正式投产，年产能为30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。

国际化战略加速，持续推动降本增效。上半年墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。23年公司国外营收占比29.3%，同比+0.9pp，毛利率23.5%，较国内高2.3pp。此外，公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，24Q2净利率11.63%，同比-2.12pp(23Q2由于汇兑收益利率较高)，环比+0.24pp，盈利能力持续提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.81/2.23/2.75元，对应PE为21/17/14倍，归母净利润CAGR为29.1%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

年会期间，欧洲央行行长拉加德称，将使通胀回到2%；锚定通胀预期至关重要；将根据通胀情况将利率设定为足够高的水平。管委卡扎克斯称，暂停加息不意味着停止加息；不急于宣布加息已经完成，仍倾向于加息。管委霍尔茨曼称，核心通胀率仍然非常高；怀疑欧洲央行将不得不略微提高利率。

周五公布的美国8月密歇根大学消费者信心指数终值录得69.5，低于市场预期71.2，前值为71.2；美国8月一年期通胀率预期录得3.5%，高于市场预期3.3%，前值为3.3%。

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